恒大證券及恒大期貨 Evergrande Securities and Evergrande Futures

美聯儲縮表的前因後果

市傳美國聯儲局(Fed)將於9月宣布「縮表」的具體行動,雖未經官方證實,但明顯「縮表」已是市場即將要面對的事情。一旦縮表收水,對市場有何啟示?

 

什麼是縮表

 

自2008年金融海嘯以來,美聯儲不僅降低短期利率至零,還通過三輪量化寬鬆(Quantitative Easing)不斷向市場買入債券,為市場釋出了大量的美元流動性,以此刺激美國經濟。美聯儲的資產負債表規模由金融海嘯前的不足1萬億美元到目前的約4.5萬億美元,其數額占GDP比率亦從6%升至24%。

 

縮表全稱為縮減資產負債表規模,對於一般企業,縮表可以通過還債實現。而美聯儲作為美國的中央銀行,美金即為美聯儲的負債而不是資產,資產類一般為各類由美聯儲持有的債券以及外匯,當中包括2.465萬億國債以及1.769萬億抵押貸款證券(MBS),債務主要由流通1.5萬億美元現金以及各銀行的2.2萬億超額準備金組成。美聯儲今次再次提及縮表計劃 ,計劃由2017年年底開始至2022年,美聯儲資產負債表的規模將減少2萬億。

 

為何美聯儲要縮減資產負債表?

 

美國經濟早已度過危機並轉趨活躍,縮表是量化寬鬆政策的反向操作,目的是防止經濟過熱,讓經濟體趨於常態。直接的影響是貨幣供應將會減少,市場利率將會上升,經濟發展將會暫緩。

 

一直以來,Fed通過將到期證券的本金進行再投資,也就是“以新換舊”的方式維持當前資產負債表規模不變。縮表可以通過兩種方式,第一是讓手中公債和 MBS 到期後,不再購買或減少再投資規模,第二是立即拋售證券。目前來看,Fed偏向於較為溫和的前者。

 

市場害怕縮表?

 

於資產價格角度來看,當前全球許多資產價格升穿歷史高位,Fed 多年來維持龐大資產負債表規模,令市場長期利息低迷,讓龐大的廉價資金投入市場,扭曲市場的風險偏好和支撐資產和股票價格膨漲。

 

理論上來說,利率上漲對於銀行是個好消息,一來銀行可以收取更多的存款以便貸款,二來銀行可以提高貸款質素,因在低息環境下,銀行可能會為了業績而放貸給質數較低的貸款人。但對於實體經濟來說,無疑利率上漲並不利經濟,公司不得不承擔更高的貸款成本,以至於影響公司的利潤,亦可能因為高成本而放棄一些長期盈利的項目。

 

以六月份為界,我們來看一看股市對於美聯儲縮表消息的反應。


S&P 500 (標普指數)

 

可以看出,美國股市對6月14日美聯儲提出縮表計劃的反應較為平淡,在6月中至7月尾,標普500指數只出現輕度的調整,其後甚至升穿歷史高位。這是因為市場對經濟仍保持樂觀的看法?還是炒作氣氛太熾熱?

 

縮表的後市影響

 

歷史上來看,每當美聯儲縮表,股市紛紛大跌,早在2013年,時任美聯儲主席伯南克暗示美聯儲縮表計劃,結果因為市場的超常反應,他不得不終止計劃。而這次股市對美聯儲縮表反應不算。對於美聯儲縮表,投資者可能已經早有心理準備或者已經被伯南克打過預防針,所以對於今年的縮表計劃并不感到驚訝。其次,若美聯儲採取較為溫和的「縮表」,並且持續年期較長,屆時縮表對於經濟以及股市的影響還有待觀望,請大家緊盯九月的具體縮表方案。

免責聲明 : 此文所載之內容僅為提供資料之用,並不構成提出銷售、徵求購買、邀約、建議或推薦閣下完成任何交易。本文亦屬作者之個人意見,其內容並不代表本公司之觀點。投資涉及風險,在某些情況下,投資者可能會損失全部投資。報告所涉及之內容不保證完全準確,因此,如有需要,請徵詢獨立、合資格之法律、財務或其他專業顧問,以確保所作之決定,皆能符合閣下之個人或財務狀況。

聯絡我們

客戶服務部:
+852 3550 6888 (中國香港)
+86 400 120 3830 (中國內地)

交易部 : +852 3550 6998
              +852 3550 6813

技術支援部 : +852 3550 6921

Copyright 2018 恒大證券(香港)有限公司及恒大期貨(香港)有限公司.版權所有 不得轉載